任何事物的发展都有其自身的规律，经济也不列外。我们知道规律是不可能人为打破的，即便是一个英雄人物，政治强人。
正所谓“顺势者昌，逆之者亡”。一个强势人物的出现也仅能改变事物在历史发展进程中的脚步，使其更加跌宕起伏，但不可能阻挡其历史大势。
这就犹如在“合久必分”的当下隐忧颇多的美国经济。
无论特朗普怎么折腾，“黄金时代”也好，“大而美”也罢，都掩盖不了事实的苍白，看看市场吧：
美元一路下行，黄金一路高涨（近期陷入高位震荡），美债一路暴跌，收益率节节攀升。
这背后是市场对美元信心的丧失，是对美国资产的不信任，更是对全球经济不确定性的投票。
”滞涨“成为市场的高频词汇，牵动人关心未来经济的投资人的紧张神经。
那么究竟什么是”滞涨“，在过去的历史长河中金融市场在此时期又是如何反应及应对的呢？今天我们着重谈一谈这个问题。
首先，我i们来了解一下滞涨的概念，滞涨是一个经济学术语，由“停滞”和“通货膨胀”两个词组合而成。
它描述了一种异常且棘手的经济现象，即：
经济停滞 : 指经济增长缓慢甚至负增长，通常伴随着高失业率和企业盈利下降。这意味着经济活动缺乏活力，生产和消费都不景气。
通货膨胀 : 指物价普遍持续上涨，导致货币购买力下降。
为什么说滞涨是异常的？
那是因为在传统的宏观经济理论（如菲利普斯曲线）中，通货膨胀和失业率之间存在一种权衡关系：通常认为，为了降低失业率（刺激经济增长），可能会导致通货膨胀上升；而为了抑制通货膨胀，则可能需要以提高失业率为代价（紧缩经济）。
然而，滞涨打破了这种常规关系，它呈现出高通胀与高失业率并存的局面。这使得传统的宏观经济政策面临两难：
如果采取刺激经济增长的政策（如降息、增加政府支出），可能会进一步加剧通货膨胀。
如果采取抑制通货膨胀的政策（如加息、削减政府支出），可能会导致经济进一步衰退，失业率更高。
滞涨作为一种异常的经济现象，其成因相对复杂：
滞涨通常不是由单一因素引起，而是多种不利因素叠加的结果，主要包括：
首先是供给侧冲击 (Supply Shocks)， 这是最经典的滞涨成因。
例如，石油价格突然大幅上涨（如20世纪70年代的石油危机），会直接提高能源和运输成本，进而推高几乎所有商品和服务的价格（导致通胀），同时，高昂的能源成本也会抑制生产活动，导致企业减产甚至倒闭，从而减缓经济增长并增加失业（导致停滞）。其他原材料价格暴涨、自然灾害、地缘政治冲突等都可能引发类似的供给冲击。
其次是不当的经济政策，其后果也会形成滞涨局面， 过度宽松的货币和财政政策，在经济过热时未能及时收紧，或在经济低迷时过度刺激，可能先导致通货膨胀。
再有就是限制生产的政策，例如，过度严格的环境法规、劳动力市场僵化、贸易保护主义等，可能在试图解决其他问题的同时，无意中限制了供给能力，使得在需求不变的情况下，物价更容易上涨，同时阻碍了经济增长。
另外，工资-物价螺旋 也会形成滞涨， 在通货膨胀预期较高时，工人会要求更高的工资以弥补购买力下降。企业为了弥补上涨的劳动力成本，会提高产品价格。物价上涨又促使工人要求更高的工资，形成恶性循环，进一步推高通胀，同时高成本也可能抑制企业扩张和雇佣。
最后就是通胀预期的自我实现 ，当人们普遍预期物价会上涨时，消费者可能会提前购买，企业可能会提前提价，这本身就会推动物价上涨。
了解了这些滞涨背后的主要成因，接下来我们来回顾一下历史上滞涨时期的金融市场情况与政策应对，
以20世纪70年代美国为例，20世纪70年代是滞涨最典型、影响最深远的时期。
当时的背景和成因：
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前期宽松政策: 60年代末至70年代初，美国政府为支持越南战争和“伟大社会”计划，采取了扩张性的财政政策；美联储的货币政策也相对宽松。这为后来的通胀埋下了伏笔。
布雷顿森林体系解体: 1971年美元与黄金脱钩，固定汇率体系瓦解，增加了全球经济和金融的不确定性。
石油危机: 1973年第四次中东战争后，OPEC（石油输出国组织）对支持以色列的国家实施石油禁运，导致油价在短时间内暴涨数倍。1979年伊朗革命再次引发油价飙升。这是最主要的供给侧冲击。
工资-物价螺旋: 当时工会力量较强，工资谈判中加入了通胀补偿条款，加剧了螺旋效应。
当时的经济表现：
高通胀: 通胀率持续走高，多次达到两位数，最高时接近15%。
高失业率: 失业率显著上升，多次突破8%甚至9%。
经济增长缓慢/衰退: GDP增长乏力，甚至出现负增长（经济衰退）。
当时的金融市场情况：
滞涨对金融市场造成了严重的冲击：
股市 (Stock Market): 表现非常糟糕。
估值下降: 高通胀侵蚀了企业的实际盈利和分红的购买力。投资者对经济前景感到悲观，风险偏好下降。
利率上升的竞争: 为了对抗通胀，央行不断提高利率，使得债券等固定收益资产的收益率上升，对股市形成了竞争，资金从股市流向债市。
不确定性: 经济停滞和高通胀并存，企业经营环境恶化，盈利前景不明朗，加剧了市场恐慌。
具体表现: 70年代是美国股市表现最差的十年之一。道琼斯工业平均指数在整个70年代几乎没有上涨，甚至在考虑通胀因素后，实际价值大幅缩水。许多曾经备受追捧的“漂亮50”蓝筹股泡沫破裂。
债市 : 债券价格下跌，收益率大幅上升。
价格与收益率反向: 央行为了抑制通胀而大幅加息，导致市场利率飙升，新发行的债券提供更高的收益率，使得之前发行的低利率债券价格下跌。
实际收益率为负: 尽管名义收益率（票面利率）不断提高，但由于通胀率更高，许多时期债券的实际收益率（名义收益率减去通胀率）是负的，意味着投资债券的购买力在下降。
投资者要求通胀溢价: 投资者要求更高的名义收益率来补偿通胀侵蚀购买力的风险。
大宗商品 : 表现相对强劲，尤其是能源和贵金属。
石油: 作为滞涨的主要推手，油价暴涨是直接原因。
黄金: 被视为传统的抗通胀资产和避险资产。在货币购买力下降、金融市场动荡的背景下，黄金价格大幅上涨。
其他原材料: 许多原材料价格也因通胀预期和供给因素而上涨。
利率 : 持续大幅上升。这是政策应对的结果，也是影响所有金融资产定价的关键因素。联邦基金利率在70年代末80年代初被美联储主席保罗·沃尔克推高到惊人的20%以上，以强力抑制通胀。
当时的政策应对：
应对滞涨是极其困难的，70年代的政策应对经历了从迷茫到决断的过程：
初期（迷茫与无效）:
价格和工资管制: 尼克松政府曾试图通过行政手段冻结物价和工资，但这扭曲了市场信号，导致短缺，并未解决根本问题，最终失败。
继续刺激: 一些政策制定者仍然试图通过刺激需求来解决经济停滞问题，但这只会火上浇油，加剧通胀。
“渐进主义”货币政策: 美联储最初试图缓慢加息，但通胀预期根深蒂固，这种渐进方式未能有效抑制通胀。
后期（痛苦但有效）:
强力紧缩货币政策: 1979年，保罗·沃尔克（Paul Volcker）出任美联储主席。他采取了极其激进的紧缩政策，大幅提高利率，不惜以短期经济衰退为代价来打破通胀预期，恢复物价稳定。这就是著名的“沃尔克冲击”。
结果: 沃尔克的高利率政策成功地将通胀率从两位数拉回个位数，最终驯服了通胀。但代价是美国经济在1980年代初经历了严重的衰退，失业率飙升。
滞涨的核心困境在于，传统的刺激政策会加剧通胀，而紧缩政策会加剧停滞(骑虎难下)。
70年代的经验表明，在恶性通胀面前，政策制定者最终选择了优先控制通胀，即使这意味着短期内经济会经历痛苦的衰退。
了解这滞涨的成因及其历史，对我们思考当下的美国和世界经济很有帮助。
希望今天的分享有助于老铁们未来的交易。返回搜狐，查看更多
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